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丙烯:行业利润转移,下游需求选择性释放
卓创资讯 韩永 2019-02-23 10:10:00

  [导语]春节后丙烯市场行情低迷,供需矛盾上升是主要因素。但下游盈利状况相对良好,丙烯行业利润由丙烯向下游转移,不过丙烯盈利空间依然较大,整体丙烯行业依然保持较强的盈利能力。卓创预计,近期丙烯价格下跌空间预计有限,下游需求将会选择性释放,3月份市场行情将逐步回暖。

图1

  春节过后,丙烯市场整体走势相对低迷,价格重心明显下移。截至目前,2月份山东丙烯平均价格在7685.23元/吨,环比1月份跌幅在3.65%,同比跌幅在8.57%。

  2月份丙烯的低迷行情符合市场预期,卓创在1月底的相关分析中也对2月份市场走势也持看空的态度。究其原因,主要在供需层面。节前丙烯供应恢复正常,前期检修工厂陆续恢复,丙烯供应较为充足;而下游需求持续萎缩,尤其是聚丙烯粉料工厂出现降负荷甚至停工的情况,并且预期节后恢复时间将相对靠后。供需面的矛盾将对市场行情形成较大冲击,直接导致价格重心回落。

  不过,虽然春节后的跌价行情在预料之中,但是跌幅稍大于市场预期;山东丙烯主流价格最低跌至7300元/吨,说明供需矛盾比想象中的更大。但是,从卓创统计的下游毛利情况来看,供需矛盾并不应该出现加剧的情况。

图2

  从上图可以看出,2月份丙烯下游产品基本处于盈利状态中,其中环氧氯丙烷、环氧丙烷及丙烯腈等产品平均毛利水平皆超过1000元/吨,而丙烯酸、PP粒料、正丁醇、丙酮及辛醇等产品平均毛利在300-900元/吨之间,PP粉料毛利水平相对偏低,但相较于1月份亏损的情况也有明显改观。因此,整体下游盈利状况相对良好,对于丙烯价格也存在一定接受能力。

图3

  下游毛利状况皆有好转,但丙烯毛利水平却有明显下降。从上图可以看出,2月份不同工艺丙烯毛利环比1月份均有不同幅度的下降,其中甲醇制及油制丙烯毛利环比跌幅达40%-60%。这能够说明2月份丙烯行业价值链转移的方向是从丙烯向下游产品,下游利润上升,而丙烯利润被压缩。不过,丙烯整体依然呈现盈利的状态,并且盈利空间依然较大,这说明丙烯行业整体运行状况依然良好。

  后市展望

  丙烯市场在经历了短暂反弹之后,近期市场重回跌势,后期市场影响因素依然在于供需层面。目前丙烯供应依然充足,不过3月份有部分装置存检修计划,丙烯供应有减少预期。下游整体开工负荷呈现回升趋势,尤其是聚丙烯粉料节前降负荷或者停工企业有逐步恢复的情况;但下游需求目前呈现选择性释放的情况,当前下游对于丙烯依然持看空的情绪。不过,卓创认为,下游需求是持续存在的,在利润好转、负荷回升的情况下,下游需求始终要释放出来。因此,预计丙烯市场下跌空间将相对有限,不过,聚丙烯依然是最关键影响因素,聚丙烯粉料走势将直接影响丙烯需求的变动,因此需要密切关注聚丙烯期货及现货动向。

 
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